同样被双杀,洋河与榨菜有什么区别?

最近有好几个朋友看到榨菜涨了,就来问我洋河也同样被戴维斯双杀,是不是也可以抄底了? 这个问题我之前就思考过了,而且我的操作大家也能看到,我是卖掉了部分洋河换成了榨菜,洋河已经不太看好只剩了一点观察仓。既然有很多人想不明白,我就写篇文章尽量系统的阐述一下我的看法吧,最后也不一定对,仅供参考;

表面上看,洋河和榨菜被杀的原因是非常相似的,两者都是渠道库存积压,导致今年出货不畅,业绩有所下滑,导致股价被杀。但渠道库存积压只是表面现象,二者业绩出现问题的本质原因是有区别的。洋河所在的白酒行业今年是很好的,尤其是茅台/五粮液为代表的高端白酒,当下绝对是景气周期,中端/此高端白酒虽然没有高端景气,但受益于消费升级,大部分酒企表现也是很好的,大家都能看到汾酒/古井贡/今世缘等企业的业绩也都非常好,也就是说,洋河出现的问题并非宏观经济或者行业下滑等外因所致,而是由内因所致,这个内因主要包括:

(1) 品牌力和产品力没有优势,一样产品短期靠营销也许可以爆发式增长,但长期是很难持续的,这种例子很多,以前的脑白金/黄金搭档/背背佳,甚至包括当下的六个核桃这样的产品;以前洋河的渠道管理和营销是有优势的,这是洋河崛起的根本原因,但是这个优势容易被竞争对手模仿,当古井/汾酒们都学会了营销之后,洋河的优势就不存在了,反而劣势被凸显出来,这是洋河长线逻辑的硬伤,当然,洋河也是八大名酒,这个硬伤不至于致命,但会影响他的成长速度;

(2) 库存积压是表面的,本质上还是出货不畅,终端价格不稳定,留给渠道的利润也不够,渠道卖货的积极性就不够,洋河引以为傲的渠道管理也开始出现了问题; 洋河的这些问题并不是暂时的,渠道管理和营销也许可以通过换领导调整等方式改善,但品牌和产品的劣势短时间很难有改善;

榨菜业绩下滑的原因有所不同,榨菜在这个行业里基本是无敌的存在,其他品牌的存在感都不高,榨菜的品牌力/产品力都明显优于对手;榨菜渠道压货的原因在于过去三年提价太快,每年10%以上的提价,如果你是经销商,你会怎么办?那必然是在没提价的时候,只要手里有钱就囤货,榨菜保质期一般都有半年或者一年以上,所以经销商提前屯数月的货是很正常的;这也意味着过去三年涪陵榨菜每年50%的业绩增长是对未来业绩有透支的,这个问题并不难解决,只要放缓发货和提价的节奏,渠道库存数个月就可以出清;因为榨菜这种吃的东西需求并没有巨大的波动,造成波动的大多是在流通环节;

榨菜业绩不好跟宏观也有关系,今年经济形势不好,我们看到很多中低端消费品业绩都出现了下滑,包括酵母/保健品/一些中低端的白酒等等,这块影响有多大还不好说;

总之,洋河主要是由于竞争优势削弱,被竞争对手抢去了份额,终端出货不畅造成的业绩下滑;而榨菜是因为前几年提价渠道积累的库存过多造成的业绩下滑,哪个问题更容易解决应该比较明显吧。

构成股价的三要素:业绩,估值,逻辑,逻辑不变,业绩和估值被双杀的股票是最安全的股票,出现这种情况,最重要的是判断公司的逻辑有没有出现问题,如果出现问题是短期的还是长期难以解决的,如果是短期的那就是好机会,如果是长期的,具有不确定性的,那很可能就是埋人的坑。

我看到很多自以为是的价值投资者看到下跌就往里面冲,美其名曰好公司越跌越买,坚决执行夹头理念,我觉得这样是很危险的,10只下跌的股票可能有六七只涨不回来,因为市场下跌大部分时候是对的,最后只有三四只能涨回来,千万不能天真的以为下跌后的股票都能涨回来;

股市有风险,抄底需谨慎!

@今日话题

$洋河股份(SZ002304)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$

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精彩评论

我是一只小小11-08 15:07

竞争格局不一样,榨菜绝对的龙头。洋河的对手上有茅五泸,下有汾酒,水井坊,内有今世缘,隔壁还有古井贡。洋河太难了。

肥羊羊de11-09 00:06

和楼主的结论相反。楼主提出洋河核心问题是品牌,是这两年才有的吗?之前的高速发展不存在吗?另外经销商囤榨菜的逻辑就更不符合常识了,作为普通消费者,买榨菜肯定选日期比较新的吧?经销商如何囤一段时间,他就不怕产品滞销,甚至形成坏账吗?

冷冷大侠11-08 23:43

兄弟,次高端你非要拿去和高端比品牌。
洋河仅靠广告,能把江苏市场做到40%份额?前面近10年的增长都是靠广告?靠广告就能做到行业老三?
分析太多主观判定了,脱离事实。

蝶变的投资人生11-08 15:24

以前没有吗?

大树的根基11-08 16:53

以前没跌这么惨主要是,这不是洋河跌太多了嘛,不出来骂两句显得自己不高明

全部评论

十年自由之路8811-17 15:51

我就这一个号,文章都在吧

lsqstone11-17 11:37

麻烦问一下,十年自由之路18是您以前的极速5分6合安卓版-极速5分6合IOS下载用户名吗?还能看到以前的文章吗

沙漠浪子lyt11-11 20:15

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走西门的大官人11-11 15:40

涪陵榨菜我也一直想不明白它的成长路径是怎样的,虽然我知道乌江榨菜比较有名,但我再选择榨菜的时候往往不会看重品牌,包装和我习惯的口味是最重要的。如果只靠提价的话,跑赢CPI肯定没问题,但销量涨不上去盈利增速也不会太快;


当前乌江榨菜渠道渗透率已经很高了,再靠渠道扩张实现销量的大幅度增长我感觉不现实;


如果是靠产品结构升级,不断提高高端高利润率的榨菜在营收中的结构占比,这倒是有可能实现较长时间的中高速增长,但榨菜这个产品本来就是中低端食品,价格应该有天花板,一袋榨菜卖高价除非口味上有大突破,目前我看不到这个势头。


至于洋河我个人不太担心,大部分都是盯着眼前的业绩而不看长期。如果现在的时间往前推到14、15年,谁能想到管理体制落后,时不时还侵害小股东利益的五粮液和泸州老窖这两年能这么火?再往前推10年谁能想到洋河能成为中国第三?


大部分企业的经营都是有低谷的,这个是正常现象,只不过洋河的经营低谷陪碰到了行业景气区间,导致洋河看起来很糟糕。洋河渠道问题比我最初了解的情况可能更糟糕一点。洋河在生产端没有问题,过去十年产能大扩张,储酒大扩张,未来酒质提高只是时间问题,现在的M9、M6和手工班在品酒圈口碑很好;终端销售其实也没有实质性问题,洋河在京东和天猫上的销量一直前三,受众还是很广的;出问题的目前是中间的渠道,我相信以洋河的能力解决这些问题难度不大,也许目前已经过了最困难的时期了。


洋河的业绩低点可能出在明年1季度,股价低点在哪里我不知道,但现在1400多亿的市值,以三到五年的持有周期,15%的的年化收益应该是有较多概率的。$洋河股份(SZ002304)$

十年自由之路8811-11 13:33

没有觉对的好坏之分